3 第七章企业价值评估第二节 现金流量折现模型三、现金流量折现模型参数的估计(二)无限期寿命1无限期寿命的划分(1)预测的基期(考试通常为已知数)(2)详细预测期和后续期的划分“详细预测期”,或称“预测期”:在此期间,需要对每年的现金流量进行详细预测,并根据现金流量折现模型计算其预测期价值;“后续期”,或称为“永续期”:在此期间,假设企业进入稳定状态,有一个稳定的增长率,可以用简便的方法直接估计
2 第七章企业价值评估第二节 现金流量折现模型三、现金流量折现模型参数的估计P150 表7-3预计利润表 单位:万元年 份基期20×120×220×320×420×520×6金融损益:四、短期借款利息384430473511542569597加:长期借款利息224251276298316332348五、利息费用合计608
4 第七章企业价值评估第二节 现金流量折现模型三、现金流量折现模型参数的估计(3)方法三:简便算法:净投资扣除法 税后利润减去股东负担的净投资,剩余的部分成为股权现金流量。 股权现金流量=税后净利润-股权净投资总结:净投资扣除法主体现金流量=归属主体的收益-应由主体承担的净投资 = 1 \* GB3 ①企业实体现金流量=税后经营利润-实体净投资 净经营资产净投资②股权现金流量=税后净利润-
4 第七章企业价值评估本章考情分析本章大纲要求:掌握企业价值评估的一般原理,能够运用现金流量折现法和相对价值法对企业价值进行评估。2012年教材主要变化本章内容只有个别地方的文字做了修改,无实质性变动。本章基本结构框架第一节 企业价值评估概述测试内容 能力等级 (1)价值评估的意义1(2)价值评估的目的1(3)企业价值评估的对象2(4)企业价值评估的步骤1一、价值评
3 第七章企业价值评估第二节 现金流量折现模型四、现金流量模型的应用【例题3·多选题】E2007年销售收入为5000万元,2007年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元),预计2008年销售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转率保持与2007年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为:多余现金优先
3 第七章企业价值评估第二节现金流量折现模型四、现金流量模型的应用【例题2·计算题】C是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:(1)C2010年的销售收入为l 000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为l0%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为
5 第七章企业价值评估第三节相对价值法二、常用的股权市价比率模型【例题4·单选题】使用股权市价比率模型进行企业价值评估时,通常需要确定一个关键因素,并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中,正确的是()。(2011年)A市盈率的关键因素是每股收益B正市盈率的关键因素是股利支付率C正市净率的关键因素是股东权益净利率D正收入乘数的关键因素是增长率【答案】C【解析】修正市
3 第四章财务估价的基础概念第一节 货币的时间价值三、资金时间价值的基本计算(终值与现值)2递延年金(1)递延年金终值【提示】递延期m(第一次有收支的前一期,本例为2),连续收支期n(本图例为4)。 【结论】递延年金终值只与连续收支期(n)有关,与递延期(m)无关。F递=A(F/A,i,n)(2)递延年金现值方法1:两次折现。递延年金现值P= A×(P/A, i, n)×(P/F, i, m
\* MERGEFORMAT4 第二十章业绩评价第一节 业绩的计量(二)剩余收益基础的业绩计量1剩余收益的概念 (1)剩余收益的一般定义一般定义剩余收益是依据经济学的利润建立的一个会计概念,是指一项投资的实际报酬与要求的报酬之间的差额。与会计利润的区别剩余收益和会计利润的主要区别,是其扣除了机会成本,而会计利润仅扣除实际支出的成本。公式剩余收益=收益-应计成本=收益-投资要求的报
3 第四章财务估价的基础概念第一节 货币的时间价值三、资金时间价值的基本计算(终值与现值)(二)年金1年金的含义:等额、定期的系列收付款项。【提示】年金中收付的间隔时间不一定是1年,可以是半年、1个月等等。2年金的种类普通年金:从第一期开始每期期末收款、付款的年金。 预付年金:从第一期开始每期期初收款、付款的年金。递延年金:在第二期或第二期以后收付的年金。永续年金:无限期的普通年金。(三)普通年
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