第八章 企业价值评估(二)(二)现金流量折现模型参数的估计1.折现率:第五章已经解决股权现金流量:股权资本成本实体现金流量:加权平均资本成本2.无限期寿命(1)无限期寿命的划分①预测的基期(考试通常为已知数)②详细预测期和后续期的划分详细预测期或称预测期:在此期间需要对每年的现金流量进行详细预测并根据现金流量折现模型计算其预测期价值后续期或称为永续期:在此期间假设企业进入稳定状态有一个稳定的增长率
第八章 企业价值评估(五)(三)现金流量折现模型的应用1.种类种类一般表达式模型使用的条件永续增长模型企业价值=企业处于永续状态即企业的各种财务比率都是不变的企业有永续的增长率和投资资本回报率两阶段增长模型企业价值=预测期现金流量现值后续期价值的现值适用于增长呈现两个阶段的企业第一阶段是超常增长阶段增长率明显快于永续增长阶段第二阶段具有永续增长的特征增长率比较低是正常的增长率【提示1】公式不需要专
第八章 企业价值评估(四)【例题2·多选题】下列关于实体现金流量计算的公式中正确的有( )(2014年)A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资B.实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加D.实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-净经营性长期资产增加 =563577 t _yhhjc_043
二相对价值评估方法(一)基本原理这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值(二)常用的股权市价比率模型1.基本公式种类公式市盈率模型(市价净收益比率模型)目标企业股权价值=可比企业平均市盈率×目标企业盈利市净率模型(市价净资产比率模型)目标企业股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产市销率模型(市价收入比率模型)目标企业股权价值=可比
(3)市销率模型的适用性市销率模型优点①它不会出现负值对于亏损企业和资不抵债的企业也可以计算出一个有意义的价值乘数②它比较稳定可靠不容易被操纵③市销率对价格政策和企业战略变化敏感可以反映这种变化的后果局限性不能反映成本的变化而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一适用范围主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业【例题8·单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法
第七章 期权价值评估(二)三期权的投资策略(一)保护性看跌期权1.含义股票加看跌期权组合称为保护性看跌期权是指购买1份股票同时购买该股票1份看跌期权2.图示3.组合净损益组合净损益=执行日的组合收入-初始投资(1)股价<执行价格:执行价格-(股票投资买价期权购买价格)(2)股价>执行价格:股票售价-(股票投资买价期权购买价格)教材【例7-5】购入1股ABC的股票购入价格S0=100元同时购入该
第六章 债券股票价值评估(二)4.到期时间对于平息债券当折现率一直保持至到期日不变时随着到期时间的缩短债券价值逐渐接近其票面价值如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线(1)平息债券①付息期无限小(不考虑付息期间变化)溢价:随着到期时间的缩短债券价值逐渐下降平价:随着到期时间的缩短债券价值不变折价:随着到期时间的缩短债券价值逐渐上升即:最终都向面值靠近【扩展】其他条件相同情况下对新发债券来说:溢价
第八章 企业价值评估(三)【提示】融资政策P188已知条件:DBX存在一个目标资本结构即净负债投资资本为30企业采用剩余股利政策需要筹集资金时按目标资本结构配置留存利润(权益资本)和借款(债务资本)剩余的利润分配给股东如果当期利润小于需要筹集的权益资本在应付股利项目中显示为负值表示需要向股东筹集的现金(增发新股)数额表8-4 预计资产负债表 单位:万元年 份基期20×120×220×320×4
三市场增加值1.市场增加值的概念:市场增加值是总市值和总资本之间的差额2.市场增加值的确定【提示】用来评价业绩的不是市场价值而是市场增加值3.市场增加值的优点和局限性【提示】市场增加值等价于金融市场对一家净现值的估计的净现值与市场增加值的唯一区别在于净现值是自己估计的而市场增加值是金融市场估计的【例题7?单选题】下列关于市场增加值表述不正确的是( )A.某一年的市场增加值
第四章 价值评估基础(一)本章考情分析本章从题型来看客观题主观题都有可能出题客观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算和风险衡量上主观题最主要的是与后面章节内容结合的综合考查题型年度2012年2013年2014年试卷一试卷二单项选择题3题3分2题3分2题3分多项选择题1题2分1题2分计算分析题综合题合计4题5分2题3分3题5分2015年教材的主要变化本章内容与2014年的教材相比变化不大章名改为价
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